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本公司谨重许诺!假一赔十!无效赔十倍!十天包换!一个月包退,安装即可. 来源：国际金融报 我国燕麦行业市场规模有限 ，已经稳居行业“一哥”的西麦食品继续向上突破的难度较大 。 4月17日晚间，西麦旗舰店抖音直播间灯火通明 、热火朝天 ，两位主播对着镜头反复吆喝推介产品 ，一款89.9元5包的燕麦片组合套装被重点推介，弹幕刷屏不断 ，链接已售出3.4万单。 就在这场直播热潮前不久 ，“燕麦第一股 ”西麦食品（002956）刚披露了2025年年报。期内，公司实现营收22.4亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元 ，同比增长28.93% ，营收 、净利双双创新高 。 伴随业绩增长，西麦食品也推出了慷慨的分红方案 ，拟向全体股东派发现金分红1.2亿元 ，同时以资本公积金每10股转增4股 。 但浮华背后，品类依赖、食安问题频发等隐患已悄然浮现。 行业“天花板 ”难突破 2025年 ，西麦食品90%以上营收依赖燕麦相关产品 ，业绩增长更多依赖现有业务的发力，缺乏新的增长引擎 。 具体来看 ，作为基本盘的纯燕麦片 ，全年收入同比增长12.57%至7.95亿元，占总收入的35.49% 。 被视为“增长盘”的复合燕麦片表现相对突出 ，收入10.53亿元 ，同比增长23.76%，占总收入比重约47%，其中燕麦+系列销售额超3亿元 ，牛奶燕麦系列超2.5亿元 ，是拉动业绩增长的关键品类。 而公司多年前便寄望于打造“第二增长曲线”的冷食燕麦片，全年收入仅1.77亿元 ，同比增长18.93% ，占比不足8%，贡献较低 。 计算发现 ，上述三类燕麦品类已为西麦食品贡献了20亿元 、占比90%以上的营收 。 值得警惕的是 ，我国燕麦行业市场规模有限，已经稳居行业“一哥 ”的西麦食品继续向上突破的难度较大。 根据欧睿国际数据 ，2023年我国燕麦人均消费量只有0.1kg ，远低于欧美发达国家；即便与饮食习惯相近的日本（0.6kg） 、中国香港地区（1kg）相比，也存在显著差距；2024年中国燕麦行业市场规模仅超百亿元 ，即便未来持续增长 ，行业“天花板 ”也已清晰可见 。 这意味着，靠三类燕麦片年销20亿元的西麦食品，若想进一步扩大消费者基数、抢占市场份额 ，不仅需要持续砸钱培育消费者 、搭建渠道 ，还需直面桂格 、卡乐比、雀巢、王饱饱等同行的激烈竞争，增长空间愈发狭窄 。 西麦在中国市场的最大竞争对手“桂格”（孙婉秋/摄） 行业“天花板 ”问题 ，也成为投资者关注的焦点。 4月15日的投资者关系活动上 ，参会机构发出三连问：燕麦谷物行业增速是否扩容加快 、当前行业增速区间如何 、竞争格局有无变化？ 对此，西麦也在释放积极信号：目前燕麦谷物行业增速已呈现提速态势 ，行业年复合增长率约为9% ，较过去约6%的增速有明显提升，公司判断当前行业整体景气度较高；行业整体竞争格局未发生重大变化 。 食安问题缠身 为破解增长困局 ，2026年作为西麦食品“六五 ”规划开篇之年 ，董事长谢庆奎提出“再造一个新西麦”的目标，计划从单一的谷物食品赛道向更广阔的“大健康 ”赛道拓展 ，近期将核心抓手锁定为“药食同源 ”相关产品 。 事实上 ，去年公司推出高钙益生菌蛋白粉、胶原蛋白肽饮 、红参肽饮等产品，并称该赛道的市场空间大于传统燕麦，且与原有业务协同度高。 但从实际营收贡献来看 ，2025年西麦其他食品收入仅1.46亿元 ，同比增长7.14%，是所有细分品类中增速最低的 ，尚未形成规模营收。同时 ，主推的养生粉品类跨界竞争者持续增多，市场格局尚未固化 ，未知数颇多 。 为推广药食同源新品 ，公司大幅扩张经销商队伍 。 截至2025年末，西麦食品共有2261家经销商 ，较上年底的1920家 ，净增341家，增幅超17%。公司解释 ，新增经销商的类型与原有属性差异不大 ，核心目的就是推广药食同源粉类新品 。 展望2026年，西麦食品决定在费用投放上向药食同源产品倾斜更多 。一方面是产品开发，将结合具体功效及传统中医经方 、古方推出创新产品；另一方面是渠道拓展 ，线下将从强势区域和渠道向全国KA（关键客户）、流通渠道全面铺开 ，线上渠道也会同步进行布局和推广。 更为严峻的是，频繁发生的食品安全问题 ，为西麦食品的大健康转型蒙上一层阴霾 。 今年1月 ，国家市场监督管理总局披露一批不合格产品，其中西麦食品旗下 、由河北西麦公司生产的“中老年营养燕麦片”被抽检出菌落总数不符合食品安全国家标准规定 ，5个样品检测值均已超出标准 ，存在明显的微生物污染风险 。 左宇 制表 而这并非个例，此前公司产品曾因霉菌超标数次上榜 ，多次被山西 、北京、广西等地市场监督管理局“点名 ” ，食品安全管控的短板日益凸显，也让市场对其产品质量产生质疑 ，进一步制约了其大健康赛道的发展。 寄望抖音 渠道端 ，西麦正在进行多方尝试 。 2025年，公司线下业务同比增长近15%，其中零食渠道全年营收超亿元 ，同比增长约50% 。但这份高增长主要依赖三季度上架的乳茶类新品 、四季度上架的药食同源粉类产品 ，增长动能具有明显的短期性，若后续该渠道开店增速放缓 ，或新品动销不及预期 ，该渠道的高增长态势恐难以持续。 线上渠道则面临一定盈利压力 。抖音作为公司重要的品牌宣传与推广阵地，渠道投入及流量成本不低 ，直至2025年底才实现盈利 。西麦强调 ，不会因渠道投入及流量成本增加而放弃该渠道，并希望2026年抖音渠道能够实现全年正向盈利。 至于山姆 、即时零售这些新兴渠道 ，目前贡献较少。 据介绍 ，目前西麦与山姆的合作涵盖有机高蛋白、盒装冷泡两款SKU，后续争取导入更多SKU ，期望部分新品能够实现长期沉淀 ，“若合作顺利推进，将对公司营收形成显著贡献，当前处于强化合作 、推进新品导入的关键阶段 ” 。 另外 ，西麦与京东到家 、多点、美团等平台开展合作 ，去年公司即时零售渠道GMV超1.5亿元，同比增长超过30% ，不过贡献占比依然较低 ，难以成为核心增长支撑 。 从全国化布局来看，西麦在北方市场的市占率已处于较高水平 ，在此基础上实现增量的效率较低。2025年 ，公司北方大区收入7.92亿元，同比仅增长8.67%；南方大区收入13.79亿元 ，同比增长23.86% ，成为主要增长来源 。 值得一提的是，“老对手”桂格的大本营在经济发达的华东地区 ，这也是西麦一直想攻克的市场 。如今 ，公司在江苏市场经前期重点投入后，已成为当地同行业市占率第一；而华东地区的浙江、上海等核心市场拓展节奏缓慢，其制定了“先攻坚浙江 、再拓展上海 ”的策略 ，也意味着华东市场短期内难以形成规模增量 ，任重道远。
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